“凶猛”买债的苏农银行，财报背后有何秘密？

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　　A股三季报已经披露完毕，上市的42家商业银行也已经交出了成绩单，上市农商行交出了一份营收净利双双增长的成绩单。

　　数据显示，2024年前三季度，苏农银行总资产规模为2100.62亿元，实现营业收入32.18亿元，同比增长4.82%；实现归母净利润16.27亿元，同比增长12.18%。

　　苏农银行营收增速在A股上市42家商业银行中，表现较为亮眼。根据数据显示，前三季度营收增速排名前10的商业银行中，苏农银行排在第9位，在10家上市农商行中，苏农银行的营收增速排在第3位。

　　近年来，银行间净利差不断收窄，商业银行的营收受到影响，作为一家农商行，苏农银行的营业收入增速竟然能够超过较多的城商行、甚至股份制银行，这是什么原因？

　　买债“凶猛”，曾被质疑涉嫌操纵市场

　　近年来，商业银行积极响应国家政策，支持实体经济发展，让利实体经济，在信贷方面给予利率的优惠，一定程度上压缩了商业银行在利差收入方面的空间。

　　国有大行在资金成本优势下加大向小微企业、普惠和农业等领域的信贷投放，业务进一步下沉。

　　地方性的中小银行，比较依赖所在区域经济发展，在国有大行下沉的背景下，面临激烈的市场竞争。

　　除了传统的信贷业务，买债亦成为了中小行稳营收重要的手段。特别是低风险、稳收益的投资工具国债，逐渐成为中小行青睐的资产配置方向。其中，苏农银行就比较典型。

　　资料显示，苏农银行的全称是江苏苏州农村商业银行股份有限公司，曾经用名吴江农村商业银行，2019年更名为现今的苏农银行。2016年11月，苏农银行在上交所上市，距今上市8年时间。

　　苏农银行对债券的青睐度有多高呢？

　　江苏地区有四家地方性的农商行，分别是苏农银行、、江南农村商业银行、昆山农村商业银行。虽然这四家银行在资产规模上相对较小，但是在银行间二级债市场比较活跃，因而被称为农商行中的“炒债四小龙”。

　　2024年8月，银行间市场交易商协会发布消息称，经监测发现，常熟银行、江南农村商业银行、昆山农村商业银行、苏农银行在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送，将对其启动自律调查。

　　苏农银行等被银行间市场交易商协会启动自律调查事件，引起了市场的高度关注，暴露了公司可能存在的内控风险。

　　关于债券交易，具体来看苏农银行发布的财报中的情况。2024年一季报显示，一季度，苏农银行的交易性金融资产达158.36亿元，较2023年末增长了54.53亿元，增长了52.37%。苏农银行给出的原因是债券投资的增加。

　　2024年中报，苏农银行的交易性金融资产在继续增长，交易性金融资产金额达184.52亿元，比2024年一季度增长了26.16亿元，比2023年同期增长了80.59亿元，同比增长77.54%，增长的理由依旧是债券投资的增加。

　　这反映了苏农银行等4家农商行“买债”的凶猛。

　　其中，以国债等为主的政府债券成为了苏农银行占比最高的金融投资资产，占比达到46%。

　　最近刚公布的三季报显示，苏农银行前三季度的交易性金融资产为140.83亿元，虽然较2024年上半年末有所下降，但是较2023年末依旧增长35.50%。三季报中，苏农银行给出的增长原因也很明确，就是大量购买了国债。

　　由此来看，大量买债已经成为了苏农银行2024年以来重要的策略。

　　实际上不只是苏农银行一家，2024年以来，中小型银行，特别是农商行买债热情极高。全国银行间同业拆借中心数据显示，2024年二级市场现券交易频次上，农商行在很长时间里，特别是上半年都要高于其他商业银行。

　　农商行大量交易债券，与自身业绩压力有关。

　　营收增速下滑，投资收益成拉升点

　　苏农银行在2016年登陆A股上市，目前已经上市8年时间。上市以来，公司的营收与净利润都保持增长的趋势，但是营收增速下滑比较明显，净利润增速波动也较大。

　　梳理苏农银行的财报，2017年至2023年7个完整年度，苏农银行的营业增速从18.22%下降至0.21%；归母净利润增速最高达29.42%，最低为4.19%，波动比较大。

　　2024年一季报至三季报，苏农银行的营收增速分别为10.56%、8.59%、4.82%；归母净利润增速分别为15.83%、15.64%、12.18%。

　　拆分营收，银行的营收主要由利息净收入和非利息净收入构成。2024年三季报显示，前三季度，苏农银行的利息净收入为21.41亿元，同比下降4.80%。

　　2024年上半年，苏农银行的利息净收入为14.32亿元，同比下降7.07%；拉长时间维度，2023年末，苏农银行的利息净收入为29.66亿元，而2022年末为31.38亿元，2023年较2022年末下降5.48%。

　　从苏农银行2023年以来的财报来看，2023年年报、2024年半年报、2024年三季报显示，占营收主要部分的净利息收入都在不同幅度的下滑。这与净息差的不断收窄有关。

　　Wind数据显示，2020年至2023年，苏农银行的净息差分别为2.50%、2.24%、2.04%、1.74%。2024年一季报至三季报，苏农银行的净息差分别为1.44%、1.53%、1.43%。

　　再来看非利息净收入，非利息净收入中有两个比较重要的科目：手续费及佣金净收入、投资收益。

　　Wind数据显示，2020年至2023年，苏农银行的手续费及佣金净收入分别为1.30亿元、2.18亿元、1.31亿元、0.89亿元。2024三季报显示，前三季度，苏农银行的手续费及佣金净收入为0.56亿元，同比下降17.65%。明显可以看到，苏农银行的手续费及佣金净收入下滑。

　　不过，在手续费及佣金净收入大幅下降的情况下，苏农银行的非利息净收入却呈现增长的情况。Wind数据显示，2024年前三季度，苏农银行非利息净收入为10.78亿元，占营收比达33.48%，同比增长31.14%。

　　非利息净收入增长的秘密就是投资收益的增长。

　　2024年三季报显示，苏农银行前三季度的投资收益为8.55亿元，同比增长63.79%；2024年上半年，苏农银行的投资收益为7.04亿元，同比增长115.95%。

　　投资收益增长的原因就是金融投资的增长，原因就是大量买债。在2024年中报中，苏农银行持有的政府债券达312.81亿元，占金融投资资产比达46%，虽然比2023年末有所下降，但依旧是苏农银行的第一大持有资产。

　　而从2022年至2023年近四年的年报来看，苏农银行持有的政府债券分别为145.23亿元、227.61亿元、267.21亿元、327.13亿元，金融资产占比从36.30%上升至52.57%。由此可见，近年来苏农银行在加大政府债券的购买交易力度。

　　由此可以合理推测，苏农银行凶猛买债，特别是大量购买国债等政府债券，推升了金融交易资产，带来了投资收益的大幅增长，进而拉升了营收的增长。

　　可以想象，如果没有投资收益的增长，在手续费及佣金收入、净利息收入下降的情况下，苏农银行的营收能否保持增长，恐怕就要打个问号了。

　　值得注意的是，债券市场是持续变化的，投资收益也是浮动的。除此之外，公司也要加强内控风险管理，更需要增强自身存贷业务上的竞争力。

　　对于苏农银行等凶猛买债的情况，你怎么看呢？