重庆啤酒高端化受阻 行业减量背景下未来增长来自哪里？

　　炒股就看，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　近日，披露讼诉进展公告表示，重庆嘉威已收到诉讼回款，这意味着重庆钰鑫资金占用这一诉讼暂时落下帷幕，不过重庆啤酒与重庆嘉威的纠纷仍未结束。

　　回顾这一纷争，主要是随着重庆啤酒全国化以及高端化的推进，重庆嘉威代工的“山城“收入占比逐渐下滑所致。

　　对于重庆啤酒来说，其持续多年的高端化似乎也开始受阻。今年前三季度，高档品收入减少1.2%，单三季度减少9.2%。而随着前几年新建产能转固，固定资产还在膨胀，未来无疑将给利润带来压力。

　　诉讼落下帷幕 纠纷还在持续

　　近日，重庆啤酒发布了讼诉进展公告，重庆市高级人民法院对于嘉士伯重庆啤酒有限公司（以下简称“嘉士伯重啤”）与重庆钰鑫实业集团有限公司（以下简称“重庆钰鑫”）之间的纠纷做出终审判决。

　　重庆啤酒和重庆钰鑫早在20世纪90年代就开始合作，二者合资设立了重庆嘉威啤酒有限公司（以下简称“重庆嘉威”），重庆钰鑫持股超60.31%、重庆啤酒持股33%，钰鑫集团工会持股6.69%。其中重庆钰鑫和钰鑫集团工会以实物和现金出资，重庆啤酒则以“山城”啤酒商标的使用权出资。

　　2008年嘉士伯联合喜力收购了苏格兰纽卡斯尔啤酒，成为重庆啤酒第二大股东，此后通过增持，最终拿到控制权。在此期间重庆啤酒与重庆嘉威签订了新的包销协议，有效期为20年。

　　双方约定，重庆嘉威仅生产山城牌啤酒，并且不再自行销售，全部交给重庆啤酒包销，重庆嘉威承担包销产品的销售费用，并且约定了包销量、未来产销量增速，以及出厂价。

　　然而从2014年开始，重庆嘉威与重庆啤酒围绕包销协议的纠纷愈演愈烈，重庆嘉威一度暂停支付销售费用。

　　2020年，重庆嘉威提起诉讼，将重庆啤酒及其关联方送上被告席。理由是，后者通过关联交易行为（在重庆销售其他品牌啤酒）挤占了“山城”的市场份额，损害了原告利益，要求做出赔偿。

　　2024年8月，重庆嘉威在公众号发文，将二者的纠纷上升到“拯救山城啤酒品牌”的高度，文章称，2013年嘉士伯入主重庆啤酒以来，对山城啤酒进行系统打击，造成年产销量从100万吨下降至9.8万吨。

　　2021年3月，重庆啤酒发起反击，其控股子公司嘉士伯重庆啤酒有限公司（以下简称“嘉士伯重啤”）将重庆钰鑫告上法庭，认为重庆钰鑫未经公司决议程序长期非法占用重庆嘉威的资金，要求重庆钰鑫向重庆嘉威返还占用资金。同时重庆啤酒还提起诉讼，要求重庆嘉威支付销售费用并赔偿逾期损失。

　　根据重庆啤酒12月21日发布的公告，重庆嘉威已收到诉讼回款，这意味着重庆钰鑫非法占用这一诉讼暂时落下帷幕。不过重庆啤酒与重庆嘉威的纠纷仍未结束，根据9月份重庆啤酒发布的公告，重庆嘉威起诉重庆啤酒未完成包销协议约定数量的诉讼定于10月10日开庭审理，目前仍未发布诉讼进展。

　　三季度收入、销量双双下滑 行业量减背景下增长来自哪里？

　　重庆啤酒与重庆嘉威的纠纷，根源于公司的发展战略。

　　从2002年起，重庆啤酒就推动了走出夔门战略，向全国市场进军，嘉士伯的入主，助推了这一过程。嘉士伯2008年成为重庆啤酒股东，2013年成功拿到控股权。2020年嘉士伯将其在中国国内的啤酒资产注入了重庆啤酒。

　　在2020年资产重组前，重庆啤酒拥有重庆和山城品牌，同时代工乐堡、凯旋 1664、嘉士伯等品牌。重组后，形成“6+6本地强势品牌+国际高端品牌”的品牌矩阵，涵盖了高端到大众价位带。在推动产品结构升级的过程中，定位为大众价格带的“山城”啤酒，收入占比不断下降。

　　目前重庆啤酒高档产品收入占比为61%，主流产品收入占比37%，经济产品收入占比2%。根据年报分类，售价8元以上为高档产品，包含嘉士伯、乐堡、1664、红乌苏；售价4元-8元为主流产品，包含重庆、乌苏、大理、西夏；4元以下为经济产品，包含山城 、其他。

　　从历史业绩可以看出，产品结构升级在前几年重庆啤酒业绩大幅增长中贡献很大。2022年以前，收入增速一直落后于净利润增速。但是从2022年开始，这一引擎开始熄火。2022年及2023年公司净利润增速大幅下降，2024年前三季净利润甚至减少了1.56%。

　　从产量来看2023年其高档产品和经济产品产量分别减少0.1%和0.26%。今年产销量数据未披露，但是从收入增速来看，产销量增长估计也不乐观。

　　尤其今年三季度，重庆啤酒营收录得-7.11%的同比增速，净利润则下滑了10.27%。根据证券研报数据，三季度销量减少了5.6%。

　　在整个行业减量的趋势下，高端化趋势明显放缓。根据国家统计局数据显示，2024年1-9月中国规模以上啤酒企业累计产量2930.2万吨，同比增长-1.5%，2024Q3产量1007.5万吨，同比增长-5.3%。 从重庆啤酒来看，今年前三季度，高档品收入减少1.2%，单三季度减少9.2%。

　　今年半年报业绩说明会上，就有投资者向管理层提问，“在当前消费背景下，啤酒行业高端化战略还要继续吗？“

　　对于重庆啤酒来说，除了高端品销量下滑之外，另一个挑战来自近几年持续膨胀的固定资产。近几年除了资产重组，重庆啤酒还在扩产能。2020年固定资产为32.33亿元，2023年已经增至36.74亿元，今年前三季在建转固导致固定资产达到47.87亿元。在销售停滞的背景下，固定资产折旧无疑将给利润带来压力。

　　2023年及2022年重庆啤酒固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧金额均超过4亿元，今年在固定资产大增的背景下，估计还会增加。