溢价超50%！标普消费ETF被捧上天，是怎样的交易逻辑？

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昨天有个又有意思的ETF行情，景顺长城基金旗下的标普消费ETF（159529.OF），二级市场价格大涨了10.02%，以涨停报收。而当天这只跨境ETF的净值，则只有1.2508元，这就意味着二级市场价格相比净值溢价了50%以上。

对于跨境ETF，溢价并不奇怪，力场君看到有数据统计，截至1月8日，今年以来前8天就已有16家基金公司，针对旗下32只跨境ETF发布了146份溢价风险提示公告，亦有部分基金公司对旗下QDII基金采取限制大额申购等措施，以减缓市场过热投资行为。

而且跨境ETF高溢价交易，不仅局限于美股标的ETF，典型如南方沙特ETF和华泰柏瑞沙特ETF，在1月8日分别大涨8.57%和3.91%，且换手率双双跻身场内基金前五名；昨天再度保障7.62%和10%，溢价率也都超过了10%。

再说回到被捧上天的标普消费ETF（159529.OF），截止到昨天收盘，今年以来二级市场价格已经涨了22.28%，而净值却是下跌了1.27%，也即价格的收益完全来自于二级市场的溢价。

另一方面，伴随着开年以来A股的持续调整，国内ETF普遍表现不佳，华泰柏瑞基金旗下的沪深300ETF（510300.OF）今年下跌了3.88%，易方达创业板ETF（159915.OF）更是跌了6.23%。

这个对比就很有意思了，但从标普消费ETF和沪深300ETF的净值表现来看，今年以来差异并不大，但二级市场价格表现却是天差地别，给金融消费者带来的体验是截然不同的。背后原因是什么？

对此，力场君简单评论几句，简单到文章能发得出来的程度就好，也不做建议或推荐，全当与小伙伴们做个交流探讨。

首先对于标普消费ETF（159529.OF）目前已经超过50%的溢价，力场君坚信这已经属于博傻区间了，任何投资逻辑也很难去解释这种溢价率存在的合理性和可持续性，说白了就是，看谁去接最后一棒；关键是连巴菲特这样的资本大玩家、老狐狸，都开始大比例持有现金的时候。

还有，由于多数跨境ETF采取的是T+0交易制度，因此，多只基金换手率超700%，昨天的交易中，沙特ETF和德国ETF换手率甚至超过1000%；换手率较大的跨境ETF中，规模均不足5亿元，其中德国ETF规模仅1.17亿元。

这篇文章，本来力场君想写的标题是“投资逻辑”，后来想了想，改成了“交易逻辑”，也是基于这种溢价率，应该谈不上什么投资了吧？但与此同时，批量跨境ETF普遍存在溢价交易，这就是一个值得关注的信号了。

首先这体现出国内投资者买入海外资本市场标的情绪高涨，特别是由于人民币换汇管制导致的外海投资渠道不畅，这种高涨的情绪只能通过有限的合法通道来宣泄。特别是跨境ETF的购买额度还有限，每家基金公司只能分到数亿到数十亿美元外汇额度，这对国内想去做全球投资的群体来说，根本不够分，结果就造成了交易价格高于基金净值，造成了这种价格与价值的扭曲。

其次是部分跨境ETF产品近几年的投资体验确实不错，赚钱效应与A股形成了很鲜明的对比，这进一步推高投资者的购买热情。溢价本质上是为预期付出的成本，预期越高就对应着溢价越高。大A股的基金也不是没有过溢价，典型是在去年10月8日当天，力场君买的科创创业ETF（159781.OF）就是溢价的；也是在那一天，力场君选择了清仓暂时离场缓一缓。

总体来看，力场君认为跨境ETF存在的高溢价交易，单靠基金公司发布的风险提示，没多大用，核心本质还是扭转国内投资群体的预期，让“外面的月亮更圆”不至于成为普遍共识，让更多投资者的信心回归到国内资本市场、回归到大A股，才是核心。

长牛、慢牛，不只是监管部门希望看到的局面，我等小散难道不希望吗？只不过在此前的30多年洗礼甚至是抽打，这点信心被消磨殆尽了，而已。但力场君心中仍存火种，希望看到大A股的自立自强，能够成为普遍民众的底层资产之一。