新研股份上市14年累亏超50亿 14亿短债压顶2000万本金已无力偿还 净资产为负后是否将披星戴帽？

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　　出品：上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，发布公告称，公司及控股子公司新航钛应在2024年12月支付的部分银行、非银行机构借款利息未能如期偿还，导致1092.05万元利息欠付及部分银行本金尚未按期偿还，导致2126.34万元本金逾期。

　　2024年前三季度，新研股份营业收入断崖式下滑，净亏损额已超过2023全年。更重要的是，截至2024年9月，公司净资产期末余额已为负值。叠加债务逾期，公司持续经营能力是否已存在重大不确定性？

　　持续经营能力或存在重大不确定性

　　新研股份是专业从事农牧机械研究、设计、制造和销售的高新技术企业。公司于2015年通过收购四川明日宇航，进入了航空航天飞行器零部件制造业，实现“农机+军工”双主业发展的战略布局。公司专注于中高端农牧机械产品，拥有“牧神”“海山”两个省级著名商标，主要产品包括轮式拖拉机系列、耕作机械系列、大型自走式谷物收割机系列等七大类60余种产品。

　　2016年至今，新研股份深陷持续亏损泥潭，仅2022年实现盈利。目前，公司累计净亏损额已高达50.33亿元。

　　2024年前三季度，新研股份实现营业收入4.62亿元，较上年同期下滑44.81%；实现净利润-1.91亿元，扣非后归母净利润-1.81亿元，亏损规模已超过2023年全年。

　　对新研股份而言，航空航天板块称之为“第二增长曲线”或许已不太合适，“负增长曲线”似乎更为恰当。

　　2023年、2024年上半年，新研股份航空航天飞行器零部件的营业收入分别为2.03亿元和4369.16万元，占营业收入的比例分别为17.05%和41.60%；毛利率分别为-5.60%和-34.26% ，呈现“越卖越亏”的尴尬局面；毛利润分别为-1136.28万元和-1496.93万元，占营业利润的比例分别为10.66%和8.19%。

　　新研股份持续亏损背后，管理费用及利息支出高企，严重吞噬了公司的利润空间。

　　一方面，2021年至2024年前三季度（下称“报告期”），公司管理费用分别为1.92亿元、1.65亿元、1.65亿元和1.01亿元，占营业收入的比例分别为14.09%、7.70%、13.85%和21.86%，远超同行业可比上市公司。Wind数据显示，报告期内，“农业机械”行业的管理费用率均值分别为6.19%、7.03%、8.50%和8.02%。

　　另一方面，报告期内，公司有息负债（短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款及租赁负债）期末余额分别为18.51亿元、17.73亿元、17.69 亿元和16.52亿元，利息支出分别为1.26亿元、1.39亿元1.40亿元和0.94亿元，占营业收入的比例分别为9.24%、6.48%、11.75%和20.35%，整体呈逐年上升趋势。

　　2024年前三季度，仅管理费用和利息支出两项，占新研股份营业收入的比例就已超过四成。

　　在查阅新研股份部分公告及财务报告后，我们发现公司其他应收款存在疑点。截至2024年6月，公司其他应收款期末余额9842.17万元，其中应收天津宇航往来款1051.82万元，坏账准备余额52.59万元。公司此前回复深交所2023问询时称，按照协议剩余款项将在2024年6月30日前结清。因此，该笔款项实质上已发生逾期，坏账准备计提是否充分、及时？

　　偿债风险极高 净资产已为负值是否将披星戴帽？

　　受业务回款压力和资金流动性压力影响，新研股份资金流极为紧张。

　　2021-2023年，新研股份的资产负债率分别为96.99%、95.10%和99.16%，整体呈现持续上升趋势。截至2024年9月末，公司总负债29亿元，总资产27.38亿元，资产负债率已高达105.90%，偿债风险极高，而行业均值仅为40.10%。

　　报告期内，新研股份的流动比率分别为0.51、0.57、0.58和0.52，速动比率分别为0.35、0.52、0.47和0.38，均远低于理论安全值；同期，行业流动比率均值分别为 2.64 、3.03、4.24、3.52，速动比率均值分别为 1.90、2.31、3.38、2.77，均处于正常水平。

　　截至2024年9月末，公司流动负债已高于流动资产12.14亿元，短期偿债压力极大。其中，货币资金4.12亿元，短期借款金额已达到10.16亿元，一年内到期的非流动负债金额为3.80亿元，另有2.28亿元长期借款。

　　目前，新研股份直接的资金缺口已高达9.83亿元。

　　截至2025年1月2日，新研股份及控股子公司新航钛银行贷款本金逾期金额2126.34万元，银行、非银行机构借款利息欠付1092.05万元，对应贷款金额4.97亿元。

　　因上述债务逾期，新研股份及子公司可能会承担相应的违约金、滞纳金和罚息等费用，导致公司的财务费用增加，存在面临诉讼、仲裁、银行账户或资产被冻结的风险，可能对公司财务状况及日常生产经营产生不利影响，并对公司本年度业绩产生影响。同时，债务逾期事项可能会导致公司融资能力下降，加剧公司现金流紧张局面。

　　根据深圳证券交易所创业板股票上市规则（2024 年修订）第10.3.1条第一款第二项，上市公司最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，深交所对其股票交易实施退市风险警示。截至2024年9月末，新研股份净资产-1.62亿元，已为负值。若2024年经审计的期末净资产仍为负值，公司将被实施退市风险警示。

　　第6.2.2条第一款第一项及第五项，上市公司预计年度经营业绩或者财务状况将出现净利润为负或期末净资产为负值的，应当在会计年度结束之日起一个月内进行预告。

　　第10.3.3条，上市公司预计将出现第 10.3.1 条第一款第一项至第三项情形的，应当在相应的会计年度结束后一个月内，披露公司股票交易可能被实施退市风险警示的风险提示公告，并在披露年度报告前至少再披露两次风险提示公告。

　　上市公司研究院将密切关注新研股份2024年业绩预告（如有），2024年度财务报告的审计意见等公开信息的披露情况。